Strategy vende Bitcoin y el STRC cae bajo la par: la máquina de acumulación cruje

Strategy vende Bitcoin y el STRC cae bajo la par

La acumulación incesante de Bitcoin por parte de Strategy muestra sus primeras grietas. La venta de 32 BTC, aunque mínima, es la primera desde 2022 y ha desencadenado una caída del título preferente STRC por debajo de su valor nominal, generando dudas sobre la sostenibilidad del modelo.

• Strategy vendió 32 Bitcoin para pagar dividendos, la primera venta desde 2022.
• El título STRC cayó a 82,50 dólares, muy por debajo de la par de 100.
• El volumen de negociación del STRC se disparó a 10,7 millones de unidades.

El dilema de la máquina de acumulación

El modelo de Strategy se basa en emitir acciones y preferentes para comprar Bitcoin. Este mecanismo funciona mientras el precio de MSTR sube. Al caer, el motor se debilita. La empresa tiene obligaciones de dividendo anuales estimadas entre 1.500 y 1.700 millones de dólares, y su reserva de caja se ha reducido a cerca de 900 millones.

Los escenarios futuros

El CIO de Arca, Jeff Dorman, plantea dos escenarios principales:

• Escenario base (70%): Vender pequeñas cantidades de MSTR cada mes, castigando el título ordinario.
• Escenario alternativo (25%): Vender entre 3.000 y 4.000 millones en Bitcoin para aliviar la presión sobre el STRC.

La paradoja del rendimiento

Con el STRC bajo la par, su rendimiento efectivo se acerca al 13%. Para estabilizarlo, Strategy debería subir el cupón, pero para pagarlo necesitaría vender más MSTR a precios bajos, diluyendo a los accionistas. La empresa ha suspendido la emisión de nuevos STRC mientras esté por debajo de 100 dólares.

No todo es pesimismo

A pesar de las tensiones, TD Cowen mantiene una recomendación de compra sobre MSTR con un objetivo de 400 dólares. La empresa cuenta con 35.200 millones de dólares en Bitcoin no comprometido y no tiene disparadores de margin call. Se estima que tiene liquidez para cubrir hasta 21 meses de dividendos. El mensaje clave es que el modelo de "no vender nunca" ahora es condicional, y la próxima decisión definirá si es una gestión ordinaria o un problema estructural.